9月22日上午9点，全国银行间同业拆借中心准时公布了最新一期的贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。这与市场预期完全一致，标志着LPR自今年5月下调以来，已连续4个月保持稳定。
在货币政策保持稳健的同时，另一项深刻影响市场的变革正在医药领域上演。就在两天前的9月20日，国家组织药品联合采购办公室发布了《全国药品集中采购文件》，宣布第十一批国家组织药品集中采购正式启动。这份文件首次将“反内卷”纳入集采核心原则，与“稳临床、保质量、防围标”共同构成了本次集采的指导思想。
集采新规：不再“唯低价是取”
本次集采方案最引人注目的变化是优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价。当“最低价”低于“入围均价的50%”时，将以“入围均价的50%”为价差控制的锚点。这一调整旨在防范个别企业报出异常低价“熔断”其他正常报价的企业，导致整个品种的中选价过低。
国家医保局模拟了第7-10批集采200余个品种的报价情况，发现在最高报价与最低报价大于1.8倍的品种中，如按现有规则，有四分之一左右的品种会触发调高“锚点”，相对于最低报价，平均调高34%，最大调高170%，这将有效发挥“反内卷”的作用。
北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇表示，这一变化有利于避免低价恶性竞争，防止了价格战导致的质量下降和企业生存空间受挤压，有利于营造健康的市场竞争环境。
复活机制与临床需求并重
本次集采的另一亮点是新增了“未入围复活”机制。根据新规，报价未入围但同时符合三个条件的企业可以复活：医院报量达到或超过该品种有医院报量的各厂牌平均报量；首轮报价不是最高价；自愿将价格下调至入围企业拟中选价格的水平。这一变化大大提高了中选企业数量，确保了药品供应的稳定性。
在“稳临床”方面，本次集采强调了按临床需求来区分不同品种，医疗机构可以按照具体品牌报量。据统计，有4.6万家医疗机构参加了本次集采报量，报量的77%具体到了品牌。按照品牌名报量有助于降低患者更换药品带来的风险，提高治疗依从性。
对于临床不能相互替代使用的药品，新规也采取了更为灵活的处理方式。医疗机构可在其他中选企业中自行选择供应企业，这一变化明显提升了医疗机构的选择权，降低了原先对临床的干预。
医药市场即时反应
集采新规发布的效应迅速资本市场上显现。9月22日开盘后，医药板块震荡走强，向日葵涨停，前沿生物、首药控股、甘李药业、科伦药业、皓元医药等涨幅居前。
市场观察人士指出，集采规则的可预期性大幅增强，有助于稳定市场信心。从“唯低价是取”到“反内卷”，集采政策正在发生深刻转变，这一变化有利于在现有市场已经具备规模的药企，小药企希望通过集采翻身的可能性大大降低。
LPR稳定为市场提供流动性支持
与此同时，LPR的稳定也为医药板块提供了有利的货币环境。当前，贷款利率正处于历史低位。央行数据显示，8月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低40个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约25个基点。
LPR由各报价行按公开市场操作利率（即公开市场7天期逆回购利率）加点形成的方式报价。自5月以来，作为主要政策利率的7天期逆回购利率一直未变，因此LPR报价的定价基础也没有变化。这种稳定性为医药等行业提供了可预期的融资环境。
新规长远影响可期
本次集采规则优化不仅关注价格，还对企业的质量控制提出了更高要求。在确定企业顺位时，申报药品2年内未发生委托生产、生产工艺、生产批量、原料药、主要药用辅料及包装材料等变更情形的企业将获得优先。这一规定强调了产品供应的稳定性，总体利好注重产品质量的品牌药企。
引入“首告从宽”机制也是本次集采的创新点。鼓励相关企业在集采过程中积极主动提供围标、串标、弄虚作假等证据，经查证属实，提供证据的企业若涉及医药价格和招采信用评价失信的，其失信纠正时限可相应缩短。这一机制将有效瓦解围标企业的利益联盟，维护集采的公平公正。
医改专家徐毓才认为，集采规则不断优化，是为了集采能走得更远、走得更实。在反内卷的整体政策趋势下，集采实际上将不再寻求以价格来颠覆临床供给，药价改革将进一步企稳，可预测性将加强，对稳定市场预期和信心至关重要。
9月22日这一天，货币政策与医药产业政策在同一时间点上交汇，共同描绘出一幅更加理性、稳定的市场图景。随着LPR保持稳定和集采规则优化，A股医药板块能否持续走强，值得市场持续关注。